Nonostante i massicci investimenti nelle infrastrutture AI da parte dei giganti della tecnologia, la crescita dei ricavi derivanti dall’AI non si è ancora concretizzata, indicando un significativo divario nel valore per l’utente finale ed è rischio bolla finanziaria. David Cahn, analista di Sequoia Capital, ritiene che le aziende AI dovranno guadagnare circa 600 miliardi di dollari all’anno per coprire le loro infrastrutture AI, come i datacenter.
Nvidia ha guadagnato 47,5 miliardi di dollari in ricavi dall’hardware per datacenter l’anno scorso, con la maggior parte dell’hardware rappresentata da GPU per applicazioni AI e HPC. Aziende come AWS, Google, Meta e Microsoft hanno investito pesantemente nelle loro infrastrutture AI nel 2023 per applicazioni come ChatGPT di OpenAI. Tuttavia, riusciranno a recuperare tali investimenti? Secondo Cahn, potremmo essere di fronte alla crescita di una bolla finanziaria sull’AI.
Matematica Semplice
La matematica di Cahn è relativamente semplice. Raddoppia le previsioni di ricavi di Nvidia per coprire i costi totali dei datacenter AI (le GPU rappresentano metà dei costi; il resto include energia, edifici e generatori di backup). Poi raddoppia nuovamente quella cifra per tener conto di un margine lordo del 50% per gli utenti finali, come startup o aziende che acquistano calcolo AI da società come AWS o Microsoft Azure, che devono anch’esse guadagnare.
I fornitori di cloud, in particolare Microsoft, stanno investendo pesantemente in scorte di GPU. Nvidia ha riportato che metà dei suoi ricavi dai datacenter proviene da grandi fornitori di cloud, con Microsoft che contribuisce probabilmente al 22% dei ricavi di Nvidia nel quarto trimestre dell’anno fiscale 2024. Nel primo trimestre dell’anno fiscale 2025, Nvidia ha venduto GPU per datacenter per un valore di 19 miliardi di dollari.
L’introduzione dei processori B100/B200 di Nvidia, che promettono prestazioni 2,5 volte migliori a costi solo del 25% maggiori, probabilmente guiderà ulteriori investimenti e creerà un’altra carenza di forniture.
OpenAI, che utilizza l’infrastruttura Azure di Microsoft, ha visto i propri ricavi crescere notevolmente, passando da 1,6 miliardi di dollari alla fine del 2023 a 3,4 miliardi di dollari nel 2024. Questo dimostra la posizione dominante di OpenAI nel mercato, mentre altre startup faticano a raggiungere la soglia dei 100 milioni di dollari di ricavi. Tuttavia, gli investimenti nell’hardware AI continuano a crescere.
Anche le proiezioni ottimistiche per i ricavi AI delle grandi aziende tecnologiche risultano insufficienti, dice Cahn. Supponendo che Google, Microsoft, Apple e Meta generino ciascuna 10 miliardi di dollari annualmente dall’AI e altre aziende come Oracle, ByteDance, Alibaba, Tencent, X e Tesla generino ciascuna 5 miliardi, rimane un divario di 500 miliardi di dollari.
L’Industria AI Deve Imparare a Guadagnare
Vi sono significative sfide alla visione ottimistica degli investimenti nelle infrastrutture AI. A differenza delle infrastrutture fisiche, il calcolo AI con GPU potrebbe essere commoditizzato con l’ingresso di nuovi attori (AMD, Intel, e processori personalizzati di Google, Meta e Microsoft), in particolare nel campo dell’inferenza, portando a una forte competizione sui prezzi. Gli investimenti speculativi spesso comportano elevate perdite, e i nuovi processori svalutano rapidamente quelli più vecchi, contrariamente al valore più stabile delle infrastrutture fisiche.
In definitiva, sebbene l’AI abbia un potenziale trasformativo e aziende come Nvidia svolgano un ruolo cruciale, il percorso sarà lungo e impegnativo, poiché aziende e startup devono ancora inventare applicazioni redditizie e questo può portare a gonfiare una bolla che poi esploderà. Cahn ritiene che l’industria debba moderare le aspettative di profitti rapidi dalle innovazioni AI, riconoscendo la natura speculativa degli investimenti attuali e la necessità di una continua innovazione e creazione di valore. Se non lo farà, la bolla da centinaia di miliardi di dollari è destinata a scoppiare, potenzialmente portando a una crisi economica globale, ma questa è ovviamente solo una speculazione.
